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博监督官网 - 碧桂园:未来两到三年有望维持正增长
发表日期:2020-01-10 09:08:31 | 点击数:1367 次
本文摘要:我们认为11月份公司销售额环比有望持续正增长。未来2-3年公司净利润有望维持正增长。我们预计2019年和2020年公司核心净利润同比分别增长21%和10%,达到414亿元和456亿元,并在2021年保持正增长。估值建议鉴于市场情绪得到修复,我们维持跑赢行业评级,将目标价上调22%至13.87港元。公司目前股价对应5.7倍2019年预测市盈率、5.2倍2020年预测市盈率和44.5%的NAV折让。风

博监督官网 - 碧桂园:未来两到三年有望维持正增长

博监督官网,中金公司11月12日发布对碧桂园的研报,摘要如下:

公司近况

碧桂园参加了中金投资策略会并与我们和投资者进行了交流。尽管三四线楼市趋势下降,但我们预计今明两年出现区域销售断崖式下滑的可能性很低,这将减轻市场对公司发展前景和财务状况方面的忧虑。

评论

2020年销售额有望维持正增长。我们预计2019年和2020年公司权益销售额分别为5,521亿元和5,797亿元,同比分别增长10%和5%。我们认为11月份公司销售额环比有望持续正增长。除了可售资源较为充裕以外(截至1H19达到1.76万亿元),全国性业务布局(已进入279个城市)、快周转和高效执行力有望使公司抓住市场轮动带来的机遇,从而使去化率保持一定韧性(我们预计2019年公司去化率将超过70%)。

未来2-3年公司净利润有望维持正增长。我们预计2019年和2020年公司核心净利润同比分别增长21%和10%,达到414亿元和456亿元,并在2021年保持正增长。尽管毛利率恶化将给盈利增长带来压力(我们预计2019、2020和2021年公司结算毛利率分别为26-27%、23-24%和22-23%),但是收入端的积极扩张将部分抵消这一影响。此外,目前公司将增强对销售管理费用率的控制并提升新拿地的权益比例,我们认为这也将为盈利增长带来额外支撑,尤其在2021年。

资产负债状况稳健。在可观的销售回款基础上,公司今年有意放慢拿地速度,2019年拿地预算由2018年的2,200亿元缩减至1,400亿元。今年前9个月公司土地成本占销售额的32%,低于51%的行业平均水平。因此,我们认为全年经营现金流大概率实现盈余,从而使年底净负债率维持在60%以下。得益于惠誉维持对公司的投资级评级,截至2019上半年末,公司平均融资成本为6.13%,具备防御性。

估值建议

鉴于市场情绪得到修复,我们维持跑赢行业评级,将目标价上调22%至13.87港元(对应6.8倍2019年预测市盈率、6.1倍2020年预测市盈率和30%的NAV折让,存在20%的上行空间)。公司目前股价对应5.7倍2019年预测市盈率、5.2倍2020年预测市盈率和44.5%的NAV折让。

风险

三四线城市房地产市场超预期恶化。

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